（作者为“携程旅行网” CEO兼董事会主席，本文为作者在2015年投资中国峰会上的演讲，经财新网编辑）
预测经济和预测投资的差别在于，如果大家对经济的预测已经被资本市场消化或者反映在估值上，那么，投资的前景就会和经济的前景不同。但是，人口对中国经济的影响是非常新的话题，很多投资者低估了人口对中国未来经济和竞争力的影响。
先看看中国人口总的趋势情况。下图是中国出生人口的变化，生育率从解放初期生五六个小孩到上世纪80年代初开始实行一胎化政策就生两个到三个，到最近一次人口普查的每个夫妇平均只生1.2个小孩，如此之低让人震惊。如果平均每个夫妇生一个小孩，每一代人将减少一半。相比较，美国的人口结构比较平衡，因为每一代数量基本相同，中国则是倒金字塔结构。
图1 中国1950-2010年生育率
这意味着，中国的抚养比将会提高很多。看看工作人口，过去二三十年每年进入工作年龄的人口还是在2000多万，最近几年每年只有1000多万，非常快速地在下降。最大的一个人群是八九十年代进入劳动力市场的那批人，他们是60后、70后、80后。而90后人数比80后减少了大约30%-40%。
人口结构的变化，或者劳动力市场的变化，直接带来的是经济增长的下降。前些时候写过一篇文章《林毅夫可能高估了中国经济增长》。他的很多观点我是非常认可的，他的预测原来是未来20年中国经济有8%的增长潜力，他是把中国和韩国、台湾类比，韩国、台湾经济领先中国20年，韩国、台湾1970年是9%，中国是10.5%，中国得益于其规模优势所以增速比他们还快1.5%。继续类比，台湾、韩国1990年到2000年继续保持比较高的增长，6.5%，中国如果再比他们快1.5%，就是8%，这是完全有可能的。但是他忽略了一点就是人口的变化，中国因为实行计划生育，人口数或者劳动力的数量比台湾、韩国减少得更快。所以在那段时期，台湾跟韩国的劳动力还有近1.5%左右的增长。而中国在最近时期劳动力非但不涨反而在微跌，其间有1.5%的差异，正好抵消了中国在规模上的优势和后发优势。所以，把人口考虑进去，中国经济增长率不是8%，而是6.5%。 2020年以后工作人口加速下降，GDP增速可能降低到只有5%。
从消费投资来看，人口变化对宏观经济有什么影响？人刚刚开始工作的时候是负债型的月光族或者要买房子，人到四五十岁的时候，房子基本上买了，小孩也基本上长大了，为养老考虑就要储蓄。中国现在30多到40多岁的人要比20多岁的人多30%-40%左右，每年多1000万人。这批人群会是影响不同行业兴衰的重要力量。这批人现在可能是30-50岁，十年以后就是40-60岁。这批人会消费哪些东西，显然健康方面会有更多的消费，有钱了，一部分人退休了，刚刚开始退休的人有很旺盛的旅游需求，投资金融行业会很发达，房地产行业基本上不够发达，制造业可能不会有太高的需求。
房地产跟人口的流动有关系，虽然整体上房地产需求没有以前那么旺盛，但房地产是地区性的，那就看哪些城市会有更好的发展。中国现在一个非常有问题的政策就是控制大城市的人口。从这个图上可以看出，一个国家人口规模与最大城市的人口规模直接相关，一个国家的人口规模越大，最大城市人口规模越多，这个关系非常强烈，几乎是一条直线。现在世界上最大的城市群是东京。中国最大的城市跟这条线偏了很多，上海是在靠右很多的地方，说明上海的人口是明显偏小了，上海的人口应该远远超过东京，至少是五六千万，如果让北京自然发展的话，也应该有这么多人口，现在远远偏离了正常的水平。
如果把中国每一个省的省会城市作为单一的经济体来看，一些省会城市相当于欧洲的一个小国家，至少应该有超过一千万甚至两千万的人口。所以，一线城市跟二线城市，尤其是一线城市还有很大的发展空间，政府限制它的发展对经济非常不利。当然对房地产是更加有利的，大家都挤着要进来，如果不去开发土地，房价就会非常高。二线城市也会比较有潜力，但是中国就这么点人，大家都往前30个城市涌的话，三四线城市，四五线城市人口就会越来越少。这很像现在的日本，日本人口逐渐萎缩，只有东京一个地方人口在增长，其他所有地方人口都在下降。
上面是人口规模结构的影响，现在着重讲讲科技创新与人口结构有什么样的关系。中国比当时的韩国跟台湾增长更快，得益于规模效应，因为中国具有最大的市场，最大的人才市场，包括最大的商品市场，所以能够聚集更多人才，研究开发出的东西能够被更多人用，所以很多东西发展更快。美国是世界创新创业的中心，中国也有这个优势。
除了规模以外还有年龄结构效应，如果一个社会的人口大部分是50多岁，而不是30多岁会怎样呢？中国现在中位数年龄是30多岁，不到40岁，很快中国就跟日本差不多，企业里大部分是50多岁的了，这对创业创新有什么影响？
首先，我们近期不要悲观。
左边横坐标是人均GDP，纵坐标是创新创业的指数，创新的能力，中国最大的圈是在这条线的上面，相对发达国家中国的创新创业还是弱的，但相对于同样发展水平的国家中国创新创业水平遥遥领先。随着产业进一步升级，中国创新创业一直会相当兴旺。从中国每年对研发的投入来看，现在中国的研发人数可能已经是世界上最大了，可能超过美国，私募基金的规模估计已经超过美国。
但是也没这么乐观，因为中国人口结构发生变化的话，未来需要创新创业的年轻人会急剧减少。日本在上世纪七八十年代企业创新还是非常不错的，但是到90年代老龄化上升很严重的时候，创新活力就下降了。如果把日本和美国经济相比，日本就是缺少了高科技新企业，过去二三十年日本几乎没有高科技的企业发展起来。日本人为什么不创业，日本年轻人跑哪去了，日本30岁创业的活力还没有50岁的人多，我分析了很多其他国家，得出结论：这种现象不只是日本有，也适用于其他国家，如果人口老化，创新创业的活力就下降了，越是年轻人多的国家创新越多。
中国会在什么时候出现这种情况，可能是五年到十年以后。我们知道，中国90后比80后少了30%—40%，80后现在正好是30岁，30岁是创业的最佳年龄，到了90后出来创业的时候，中国整体人口开始下降，需求开始减小，他们晋升的机会、掌握的社会资源，得到的历练和能力就会不如80后，他们的活力就会下降。
现在，绝大多数经济学家包括投资人，都还没意识到中国未来的人口有巨大的变化，五年内中国经济的表现还是超预期的，80后的年轻人非常有活力，中国还有非常好的创新期。五年以后，老龄化的速度可能会超出预期，不管怎么样，有两个行业肯定是看好的，一是健康行业，二是旅游行业，不管是四十岁、五十岁、六十岁，只要健康，肯定会花很多的钱去旅游。
还有一个因素，是不是计划生育马上会放开，我当然希望，通过各方呼吁，现在人口观念转变得很快，政策也将转变得很快，中国应该会在五年之内全面放开生育，但是，刚放开的时候预期会非常好，觉得中国又有希望了，但放开后一两年马上就会失望，生育率没有预期的那么高。因为，周边的年轻人让他们生，他们也不生了。